调整后净现值_Adjusted Present Value
什么是调整后净现值（APV）？
调整后净现值是指一个项目或公司如果完全由股权融资，其净现值（NPV）加上任何融资利益的现值（PV），融资利益是指债务带来的额外效应。通过考虑融资利益，APV包括如可扣除利息所提供的税盾。
APV的公式为
债务的净效应包括通过可税前扣除债务利息而产生的税收利益。这一利益计算为利息费用乘以税率，且仅适用于一年的利息和税费。因此，利息税盾的现值计算为：（税率 * 债务总额 * 利率）/ 利率。
如何计算调整后净现值（APV）
要确定调整后净现值：
如何在Excel中计算APV
投资者可以利用Excel构建模型，以计算公司的净现值和债务的现值。
调整后净现值能告诉你什么？
调整后净现值帮助投资者展示由利息支付的税前扣除或低于市场利率的补贴贷款带来的税盾利益。对于杠杆交易，APV是更受欢迎的选择。特别是，杠杆收购情况下，使用调整后净现值方法最为有效。
债务融资项目的价值可能高于单纯股权融资的项目，因为在使用杠杆时资本成本降低。使用债务实际上可以将一个负的NPV项目转变为正的。NPV使用加权平均资本成本作为折现率，而APV则使用股权成本作为折现率。
关键要点
- APV是一个项目或公司如果完全由股权融资的净现值加上融资利益的现值。
- APV向投资者展示了可税前扣除的利息支付所带来的税盾利益。
- 最适合用于杠杆交易，如杠杆收购，但更偏向于学术计算。
调整后净现值（APV）的应用示例
在财务预测中，如果计算出基础场景的NPV，则需要将利息税盾的现值之和加以求和，从而得到调整后净现值。
例如，假设一项多年预测计算得出公司的自由现金流（FCF）加上终值的现值为100,000美元。该公司的税率为30%，利率为7%。其50,000美元的债务负担产生了15,000美元的利息税盾，计算公式为（50,000 * 30% * 7%）/ 7%。因此，调整后的净现值为115,000美元，即100,000美元 + 15,000美元。
APV与折现现金流（DCF）的区别
虽然调整后净现值方法与折现现金流（DCF）方法相似，但调整后的现金流并未在加权平均资本成本（WACC）或其他调整后的折现率中捕捉到税收或其他融资效应。与折现现金流中使用的WACC不同，调整后净现值试图分别对股权成本和债务成本进行估值。调整后净现值不像折现现金流方法那么普遍。
使用调整后净现值（APV）的局限性
在实践中，调整后净现值的使用频率不及折现现金流方法。它更像是一种学术计算，但通常被认为能产生更准确的估值。